第(1/7)节     第十四章持续络财阀

    重视企业价值创造经营

    北尾孝吉在野村证券工作了大约zi年，其间从事吕年以上的投资银行业务。在事业

    法人第三部部长任内，至少接触过300家企业，而《价值创造的经营》正是他从事金融

    业务的历练的成果与结晶，这本书同时介绍了具体的经营活动。

    北尾在这本书中指出，现行倚赖潜在资产的日本式经营体制即将走到尽头，企业价

    值创造的经营将成为今后企业经营的主流。

    究竟企业价值创造经营的内涵为何？北尾在书中做了以下的说明：

    企业价值一股票的市价总额十负债的市价总额一将来预期收取自由现金流量（free

    cash flo  自由现金流量二可利用所有资本提供者（负债与股票）的企业，所产生的税后现金

    流量（现金收入）总和一税后营业收益十折旧一运转资本需求一设备投资额

    自由现金流量的目前价值一事业用资产自由现金流量的目前价值，亦即事业所产生

    自由现金流量扣减资本提供者最低必要收益率所得的数额。此一扣减率可视为企业整体

    的资本成本。

    北尾在书中，也对“资本成本的定义”。“股东最低必要收益率”、“投入资本收

    益率”等专有名词，提出详细的说明。通过彻底理解这些专有名词，以及繁琐的计算公

    式，可以初步导出企业的价值，有系统地掌握企业价值创造经营。如果没有一定的企业

    金融基本知识与专业知识，即使重复说明再多次，一般人还是很难了解其中的真谛。

    简单地说，企业价值创造经营就是重视现金流量（现金收入）的经营，亦即通过掌

    握目前的现金流量与进行正确的经营研判，以及预测将来的现金流量与拟定中期计划来

    提升健全的企业价值。

    在软件银行公司内部，真正了解企业价值创造经营的员工相当少，或许只有孙正义

    与北尾等少数几人而已，即使是孙正义也是最近才真正了解企业价值创造经营的理论。

    孙正义提出企业价值创造经营，距离北屋出版《价值创造的经营》一书已经过了半

    年，也就是1998年下半年。北屋在书中说：“身为软件银行的财务会计负责人，不仅在

    公司内部，就连在海外子公司财务会计负责人聚集的场合中，也必须经常说明‘自由现

    金流量经营’的重要性。”我们不难想像北尾对孙正义，当然也是一找到机会便苦口婆

    心地灌输他价值创造经营的概念。孙正义自己曾说：“我在这两三年才慢慢接受这个观

    念，直到最近一年才又更进一步了解其中奥妙。”

    不论是自我学习的功效，或是北尾一对一传授的成果，1998年夏天之后，孙正义仿

    佛顿悟一般，每到一个地方，总是针对企业价值的创造、企业价值的最大化，热情地开

    讲。

    在1999年2月10日的临时股东会议及经营近况报告中，孙正义曾说：“我在去年年

    中公开宣布，软件银行对营业额与会计上的收益都没有兴趣，对软件银行而言，企业价


第(1/7)节